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7月份CBMI顯示:淡季需求持續低迷 供應壓力仍在加大 大宗市場繼續探底
字號:T|T 2019年08月05日12:36     中物聯科技信息部      作者:kjxxb-zhc

由中國物流與采購聯合會調查、發布的2019年7月份中國大宗商品指數(CBMI)為99.6%,指數四連跌至近五個月以來的最低,表明大宗商品市場下行壓力較大。各分項指數中,供應指數、銷售指數繼續回落,庫存指數連續回升。從指數的變化情況來看,受高溫多雨天氣的影響,市場需求淡季特征明顯,庫存累積速度加快,但在北方地區環保限產政策以及生產成本高企的支撐下,市場也表現出一定的抗跌性。縱觀8月份,宏觀面有所好轉,隨著基建投資的跟進,以及環保限產常態化影響,供需基本面有望得到一定的改善,市場或將在充分調整后逐步企穩,并具有一定的反彈動能。
    一、供應增速持續減緩
    2019年7月份,大宗商品供應指數為101.7%,指數三連跌至近五個月以來的低點。數據顯示,7月份以來,由于高溫多雨、環保停限產政策以及部分商品生產利潤下滑,國內大宗商品生產增速整體趨緩,部分訂單延后生產,商品供應增速持續回落。從各主要商品來看,因不同產業所受環保政策以及生產利潤不同的影響,各品種生產廠家開工率略有不同,導致各商品供應量增減出現明顯分化。本月鋼鐵、成品油和化工供應量明顯減少,但汽車供應量止跌回升,鐵礦石、原煤和有色金屬供應量繼續增加。

1、鋼鐵供應開始下降
    2019年7月份,鋼鐵供應指數為98.8%,較上月回落5.6個百分點,指數兩連跌至近七個月以來的最低點,顯示隨著環保承壓檢修增多,以及價格松動和訂單大幅下降,鋼鐵產量下降,市場供應量明顯下降。從鋼廠生產情況來看,7月份鋼鐵行業PMI生產指數為48.5%,較上月下降0.6個百分點。據國家統計局數據,6月份,國內粗鋼產量8753萬噸,環比減少1.75%;鋼材產量10710萬噸,環比減少0.28%。縱觀后市,前期河北地區限產情況略低于預期,而進入8月份,離建國70周年國慶佳節越來越近,各地對空氣質量要求進一步提升,環保限產力度將進一步加大。諸如,繼6月23日河北省唐山市政府印發《關于做好全市鋼鐵企業停限產工作的通知》后,7月8日,河北省武安市印發《武安市2019年鋼鐵焦化水泥行業三季度大氣污染防治差別化管控實施方案》,要求在7月1日-8月31日期間,武安市14家鋼鐵企業按照要求執行錯峰停產政策,9月份結合武安市的空氣質量再另行確定管控方案。不僅在京津冀地區的環保限產力度加大,而且山東、山西、陜西以及江蘇地區,后期環保限產的力度也會隨之而加大。因此,后期包括螺紋鋼在內的鋼材市場供給將會減少,這是影響后期市場供給的一個重要因素。雖然環保限產對鋼廠產能釋放有一定抑制,但效果并不明顯。隨著巴西淡水河谷Vargem Grande礦區恢復生產,鐵礦石價格繼續下行的可能性將進一步增加,鋼廠盈利空間逐步恢復,部分產能或將重新啟動,因此8月份供給壓力依然不可小覷。
    2、鐵礦石供應持續大幅增加
    2019年7月份,鐵礦石供應量較上月增加4.3%,增速加快0.2個百分點。從數據的變化情況來看,國內鐵礦石供應量已連續三個月增長,且增速持續加快,顯示國內市場供應不斷增加,且壓力不斷加大,這主要是一方面國內鋼鐵產量持續維持高位,需求強勁,市場價格不斷高漲,國家統計局數據顯示,今年1-6月份,國內黑色金屬采選業利潤累計同比翻了三倍還多,高利潤刺激下,國內礦山生產熱情高漲;另一方面,隨著前期各種事件的消化,近期鐵礦石到港量出現了較為明顯的回升,特別是澳洲發運量保持略高于去年同期水平。縱觀后市,從生產端來看,高礦價的確刺激了整個國內礦山投資,目前在建、擬建、擴建原礦產量大于百萬噸的礦山有50個,涉及儲量近200億噸,原礦產量約3.4億噸,精礦產量1.05億噸。7月份國內大礦山開工率已有所回升,在國產礦利潤水平升高的背景下,國產礦供應量也有望增加。從進口來看,8月份隨著VALE的進一步恢復,鐵礦到港量以及澳洲巴西發貨量有望出現季節性增量。綜合分析,后期鐵礦石整體或小幅累庫。目前的鋼材表觀消費量非常高,市場擔憂這是需求前移的表現,工地和企業均加緊生產,盡量趕在各種限產政策出臺之前。所以總體并不看好后期鐵礦石需求,下半年生鐵產量大概率低于上半年,且月產量無法超越5月份的峰值。8月份唐山限產力度較7月份放松,預計增加鐵礦月度需求約300萬噸,而邯鄲地區8月中旬后限產影響增加,伴隨著巴西到港量增加或出現累庫趨勢,而內礦隨著國產礦利潤水平的提升也有供應增加的可能性,鐵礦石供應總體有增加空間。
    3、煤炭供應持續增加
    2019年7月份,煤炭供應指數為102.9%,該指數五連升至2018年7月份以來的最高水平,顯示隨著原煤產量逐步回升,國內煤炭供應逐步增加,市場供應壓力正在加大。今年5月份以來,作為主產區之一的陜西部分煤礦繼續復產,表內煤炭產量繼續回升,另外兩大煤炭主產區山西和內蒙古煤炭產量也均快速回升,受此影響,近期國內煤炭產量整體持續增加,據國家統計局數據顯示,2019年6月份,國內煤炭產量為33335.0萬噸,環比增長13.97%。與此同時,煤炭進口量也階段性連續回升,并且同比實現由降轉增,進一步增加了國內供應,據海關數據顯示,6月份國內進口煤炭2709.8萬噸,同比增加163.1萬噸,增長6.4%。從市場情況來看,當前國內煤市供需關系已經階段性轉向寬松。預計7、8月份國內煤炭產量有望保持高位。7、8月份是夏季用電高峰,也是動力煤需求旺季,有關部門會從政策上支持煤炭保供。6月18日,國家發改委和能源局聯合下發《關于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知》,通知提出,各產煤地區要組織指導煤炭生產企業在確保安全的前提下科學組織生產,保障穩定供應;晉陜蒙等重點產煤地區要帶頭落實增產增供責任,加快釋放優質產能,增加有效資源供給;盡快實現建設煤礦依法依規投產達產;鼓勵賦存條件好、安全有保障、機械化水平高的生產煤礦,通過產能置換重新核定生產能力,持續增加有效供給。另外,陜西榆林地區目前已經公布了六批允許申請復工復產的煤礦名單,預計7、8月份仍將會有部分煤礦陸續復工復產。還有一點,目前煤價整體處于較高水平,煤炭生產盈利情況較好,企業生產積極性較高,只要沒有意外突發事件或事故導致煤礦大范圍集中停產整頓,煤礦有望保持正常生產,煤炭產量有望保持高位。進口方面,相關部門再度加強煤炭進口管理,但預計對7-8月份動力煤進口影響不大。綜合來看,后期國內煤炭供應仍將保持在高位。
    4、成品油供應繼續下降
    2019年7月份,成品油供應指數繼續下跌,較上月回落2.4個百分點,至95.4%,顯示當前國內成品油產量持續減少,市場供應環境不斷改善。6月份,洛陽石化、金陵石化、烏魯木齊石化以及蘭州石化陸續結束檢修,共計約3850萬噸/常減壓裝置復工,不過錦州石化、青島煉化等煉廠共計2600萬噸/常減壓裝置仍處檢修期中,另外,遼陽、長慶以及哈爾濱石化陸續進入檢修,共計1850萬噸產能關停,2019年第二批成品油進口配額下發,提振主營生產積極性,因此6月國內原油原油加工量同比上漲。但是煉廠調整品種比,汽油產出率大幅下滑,故而汽油產量有所減少,而柴油產出率也小幅降低,導致柴油產量環比小幅減少。據國家統計局數據顯示,6月份,國內汽油產量為1117.3萬噸,環比減少4.4%,同比減少2.2%;國內柴油產量為1300.5萬噸,環比減少1.3%,同比減少12.3%。8月份,湛江東興、獨山子石化以及長慶煉化依舊處于檢修期,共計2700萬噸/年常減壓裝置停工中。青島煉化和長慶石化共計1700萬噸/年常減壓裝置將在8月上旬陸續復工,而玉門石化400萬噸/年常減壓裝置計劃檢修。綜合來看,預計8月國內煉廠原油加工量較7月將有所增加,利好汽、柴油產量增加,進而提高成品油市場供應量。
    二、市場需求持續下降
    2019年7月份,大宗商品銷售指數為97.4%,指數較上月回落1.8個百分點,跌至近七個月以來的最低,顯示國內大宗商品市場銷售繼續下降。從各主要商品情況來看,本月商品銷售量除煤炭和成品油受季節因素影響有所增加外,其余品種均出現不同程度的減少。縱觀8月份,我們預計市場需求有望迎來回升。這主要是隨著南方地區的雨季結束,當地建筑工程恢復正常施工。近來,房地產行業的新開工面積和在建規模仍然比較大,一些地區的房地產業投資還在增長,新開工項目仍然較多。最近幾周25、28、32規格的螺紋鋼需求量在增加,說明新開工的基礎部分施工面積在增加。另外,近期裝配式建筑工程的預制件制作量和出庫量也在提升。而隨著房地產企業信托資金的管控,使得房地產企業更加積極對已擁有土地項目的開工并加快施工進度,爭取盡快盡早提前實現銷售,從而提高資金周轉率,這將為拉動大宗商品需求注入動力。還有,隨著二季度地方債的快速發行,尤其是6月份接近9千億,部分資金會在8月份陸續發放到位,地方政府財政稅收會在7月底到位,從而緩解了6、7月份資金偏緊狀態,加速各地的基礎設施項目的開工并加快建設進度。今年發改委批復的基建項目已接近40個,總投資額超9500億元,從項目類型來看,多集中在城市軌道、機場擴建、鐵路、公路等領域。比如,上海地區上半年各區集中簽約落地項目202個、總投資超過1900億元,下半年還要開工項目220個、總投資約2000億元。隨著各地的一大批重大基建工程項目的集中開工,以及資金的陸續到位,在8月份,無論是房地產行業還是基建工程,都會出現一個“開工潮”和“趕工潮”,這必將使后期大宗商品市場需求強度增加。

1、鋼鐵銷售明顯遇冷
    2019年7月份,鋼鐵銷售指數為95.4%,跌至2019年以來的最低水平,顯示鋼鐵行業終端需求低迷,市場銷售困難。7月份處于傳統的鋼市淡季,在高溫多雨天氣的影響下,戶外施工受到明顯影響,鋼材終端需求難以明顯改善,除部分剛需外,市場備貨及投機需求偏低,整月成交皆低位徘徊。7月份,鋼鐵行業PMI新訂單指數為45.8%,較上月下降2.1個百分點,連續3個月運行在收縮區間。8月份需求端或將有所改善,部分基建項目落地和資金集中發放到位以及房地產投資保持一定強度,使得建材需求量增加。另外,因臨近傳統消費旺季,下游需求或提前釋放,屆時成交將會有所改善。
    2、煤炭需求持續向好
    2019年7月份,煤炭銷售指數兩連升至近四個月的高點,為103.4%,顯示隨著消費旺季來臨,當前國內煤炭需求持續向好。7、8月份動力煤進入消費旺季,但受經濟下行壓力較大、厄爾尼諾導致南方地區氣溫偏低以及新能源發電量持續增長等因素影響,預計電煤以及整體動力煤需求增長有限。今年二季度經濟下行壓力再度加大,短期工業用電需求增長速度將繼續受到抑制。而且今年是厄爾尼諾年,南方地區降水普遍偏多,這一方面導致空調降溫用電需求減少,另一方面也導致水電出力相對增加,在減緩用電需求的同時增加水電供應,從兩方面對火電形成壓力。另外,去年核電投產較多,今年是核電出力大年,而且6月底廣東臺山核電2號機組又實現并網,迎峰度夏期間核電發電量有望繼續保持快速增長勢頭,繼續對火電形成壓制。綜合多種因素來看,8月份煤炭消費會季節性回升,但增長空間有限。
    3、成品油需求繼續向好
    2019年7月份,國內成品油銷售量較上月增加0.9%,增速加快0.2個百分點,顯示受高溫天氣影響,利好成品油終端需求。7月份,由于伊朗局勢緊張支撐國際油價震蕩上行。油市彌漫上調預期,利好主營推漲汽、柴油價格,業者按需購進,油市交投一度尚可,特別是氣溫的不斷上升支撐汽油終端需求。另外,受資源供應收緊影響,柴油基本持續高價行情,但隨著高溫天氣對需求的抑制,業者謹慎為主,視需求備庫,而后期炒漲氛圍下,市場整體交投好于預期。進入8月份,高溫天氣下,汽油終端需求得以支撐,不過8月是臺風多發季,或成為多地汽油需求受抑的利空。柴油方面,高溫天氣普遍,且南方多雨,戶外工礦、基建等大型用油單位的開工率受到抑制,柴油剛需難有提升;南方休漁期結束對需求提振有限。綜合來看,8月份,國內成品油需求環境相對良好,市場消費增速仍有望繼續增長。
    三、商品庫存持續上升
    2019年7月份,大宗商品庫存指數連續三個月回升,至101.0%,顯示隨著終端需求持續轉弱,商品庫存出現明顯積壓,庫存壓力仍在加大。各主要商品中,除原煤和成品油庫存有所下降外,其余品種均呈現不同程度的上升。

 

1、鋼鐵庫存明顯增加
    2019年7月份,鋼鐵庫存量較上月增加3.4%,增速加快2.5個百分點。顯示7月份受環保限產影響,國內粗鋼產量略有下降,但降幅并不明顯。而需求端則在高溫多雨季節影響下表現不佳,成交情況十分清淡,因此鋼材庫存出現連續累庫,供應壓力進一步加大。據中鋼協統計,2019年7月,全國20個城市5大類品種鋼材庫存總量1271萬噸,環比增加52萬噸,上升4.3%。其中鋼材市場庫存總量1185萬噸,環比增加54萬噸,上升4.8%,港口庫存86萬噸,環比減少2萬噸,下降2.0%。各品種中,熱軋卷板庫存環比上升6.8%,冷軋卷板庫存環比上升0.3%,中厚板庫存環比上升0.7%,線材庫存環比上升6.8%,螺紋鋼庫存環比上升4.4%。進入8月份,隨著部分鋼廠檢修完畢,以及鐵礦石價格沖高回落,鋼廠盈利空間恢復,部分產能或將重新釋放,因此供給端壓力還將存在。而需求面則在基建、房地產投資回暖提振下,有望好于7月,因此庫存繼續大幅上行的概率不大。
    2、煤炭庫存開始下降
    2019年7月份,煤炭庫存指數跌至96.8%,為2018年6月份以來的最低水平,顯示隨著消費旺季的來臨,當前國內煤炭市場供需有所改善。數據顯示,截止7月末,渤海主要港口存煤1965噸,較6月末減少96萬噸。截至8月1日,沿海六大電廠庫存1747.9萬噸,周環比減少8.1萬噸;日耗煤80.6萬噸,周環比增加3.8萬噸;可用天數為21.7天,周環比減少1.2天。
    3、汽車庫存明顯增加
    2019年7月份,汽車庫存指數止跌反彈至103.3%,指數升至2018年12月份以來的最高點,顯示隨著近期汽車產量回升,但市場和銷量處于低迷狀態,汽車市場庫存量出現明顯增加。中國汽車流通協會最新發布的中國汽車經銷商庫存預警指數顯示,2019年7月汽車經銷商庫存預警指數為62.2%,環比上升11.8個百分點,同比上升8.3個百分點,庫存預警指數位于警戒線之上。數據還顯示,從分指數情況看,7月市場需求指數為27.5%,平均日銷量指數為32.7%,市場和銷量處于低迷狀態。從區域指數情況看,7月份全國總指數為62.17%,北區指數為60.34%,東區指數為63.95%,南區指數為62.6%,西區指數為61.92%。因為東區包含省份均為提前實施國六標準的省份,6月底的國五車清庫透支了較多消費潛力,因此東區指數環比上升幅度最大。從當前市場情況來看,部分地區6月份經歷國五轉國六,提前透支了消費,7月份價格回升,銷量比6月明顯下滑,經銷商庫存壓力增大。另外,8月與7月市場需求持平,6月消費透支的影響將持續到8月,并且8月有傳統中元節,南方部分地區消費者由于受傳統習俗影響不在8月購車,車輛成交率會降低。預計后期國內汽車市場庫存壓力將會進一步加大。
    縱觀7月份,盡管市場供應受到環保政策影響而增速持續減緩,但需求呈現明顯淡季特征,庫存累積速度加快,國內大宗商品市場繼續探底。進入8月份以后,隨著宏觀經濟逐步趨穩,加之基建投資的跟進,從全國范圍看,供需基本面有望得到一定改善,預計需求端表現將好于七月;而環保限產已經成為常態,部分區域產能釋放受到制約,預計市場供給很難繼續增長;隨著時間的推移,“金九銀十”的情緒可能提前釋放,中間商和下游客戶或將開始提前備貨,在各方因素影響下,我們認為8月份國內大宗商品市場有望在充分調整后逐步企穩,并具有一定的反彈動能,不過其前提是必須供應下降,庫存下降,需求上升,這是決定反彈動能的關鍵。
    1、宏觀面有所好轉
    中美經貿高級別磋商時隔兩個多月再度重啟對市場悲觀情緒緩解明顯。IMF近日再次下調今年的經濟增長預期,為了提前應對經濟下滑,全球降息潮已經到來,新西蘭、澳大利亞、印度、韓國、印尼、南非、烏克蘭、土耳其等國家接連降息,而市場關注的焦點美聯儲已經開始降息,全球貨幣寬松的步伐越來越快。日前,美聯儲宣布降息0.25%,為2008年底以來的首次,這一舉動符合市場廣泛預期。此外,美聯儲還宣布從8月1日起停止縮表,并下調超額準備金率0.25%。在美聯儲公布決議后,市場預期美聯儲在9月將繼續降息25個基點的概率由此前的57.8%上升至74%。由此可見,市場預期本次降息將開啟一個至少兩三次的短的“降息周期”。不過,沒有美國經濟基本面變差的支持,盡管降息,美元指數短期不會走弱,相反因為其他經濟體基本面的弱勢疊加貨幣寬松,美元升值的概率更大。在利率決議公布期間,美元指數大幅攀升。
    國內方面,上半年經濟數據相對較好,GDP增長仍在合理區間,在外部環境更加復雜嚴峻的情況下展現出較強韌性,工業增加值止跌企穩,工業企業利潤由降轉增。中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2019年7月份中國制造業采購經理指數(PMI)為49.7%,較上月上升0.3個百分點。分項指數顯示,新訂單、新出口訂單、積壓訂單指數均有小幅提高,反映市場需求略有好轉;生產指數、采購量指數、對未來生產預期指數、購進價格指數等均有提高,表明企業信心和生產經營活動都有所恢復。綜合看,受市場需求變化拉動,生產經營活動出現恢復跡象,表明宏觀政策逆周期調節效果開始顯現。綜合來看,經濟運行緩中趨穩,宏觀面對于大宗商品市場的支撐越來越強。
    2、地方調控樓市降溫,房地產支撐作用可能有所減弱
    7月份,房地產市場同時面臨投資增速放緩和樓市調控政策的影響。樓市調控方面,地方樓市調控政策再現密集之勢,如蘇州土地及限售政策收緊,洛陽限價政策從嚴,呼和浩特進一步加碼調控政策等。從各地樓市調控內容來看,多數是在本地房地產市場持續升溫的背景下,對房地產市場進行降溫。預期這些調控政策可能會對房地產形成全局性影響,在需求側調控不放松的趨勢下,下半年樓市出現過熱的機率較小。
    房地產開發投資方面,1-6月份,房地產開發投資同比增長10.9%,增速比1-5月份回落0.3個百分點。1-6月房屋新開工面積上升10.1%,增速回落0.4個百分點。房地產開發企業土地購置面積同比下降27.5%,降幅比1-5月份收窄5.7個百分點;土地成交價款3811億元,下降27.6%,降幅收窄8.0個百分點。目前來看,房地產市場在1-6月份的整體開工投資情況并未擺脫之前的低迷態勢,投資增速及新屋開工面積增速下降,都表明當前房地產市場增長空間相對有限。
    綜合兩方面的影響,房地產對大宗商品市場的支撐作用可能有所減弱。但土地購置面積以及成交價款降幅收窄,表明房地產市場仍有一定的底部支撐,所以整體對大宗商品的需求體量預計不會出現快速下滑。
    3、沖刺下半場,地方密集謀劃穩增長硬招
    地方經濟“半年報”正密集亮相。7月22日,浙江省、山西省經濟“半年報”出爐,經濟增速分別同比增長7.1%和7.2%。至此,全國已有21省份交出上半年經濟“成績單”。其中,13省躋身萬億GDP陣營。多數地方顯示經濟穩中向好、投資消費新動能涌動。“半年報”發布前后,地方還密集召開上半年經濟形勢分析會,研究部署下半年重點經濟任務。面對壓力仍大的穩增長目標,多地將謀劃重大項目投資、培育消費熱點、加快產業轉型升級作為沖刺下半場的重頭戲,專家預計后續相關政策還將密集出臺和得到強化。

 

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